新华财经北京8月14日电世界铂金投资协会（WPIC）的最新报告认为，铂金在化工行业需求稳定及强劲增长，凸显了铂金在终端用途多样化的裨益。若化工行业需求增长与第三方预测相匹配，估计2027年化工行业的铂金需求可能比目前的预测高出约10万盎司，将扩大目前预测的铂金供应缺口。

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报告称，虽然化工行业的铂金需求仅占铂金总需求的8-10%，但出于同样的原因，铂金的整体工业需求（其不同的工业终端用途通常具有不同的经济驱动因素）也显示出高于全球GDP的增长率。数据显示，2013年到2023年，化工行业铂金需求的年复合增长率为3.4%，高于同期全球GDP的2.7%复合年增长率，这表明人们越来越重视铂金在降低能耗及提高产量以改善工艺流程的作用。

全球石化行业服务于多种最终用途市场，包括塑料、粘合剂、化肥和洗涤剂。铂金的催化性能支持它在多种化学品衍生物中的应用，包括对二甲苯、单乙二醇、硝酸、丙烯、有机硅和脱氢。在大多数化学应用中，铂金被用作加速反应的催化剂、以减少加工过程的能源需求和/或提高产量。一般来说，铂金催化剂将一直使用到催化性能降级为止，此时它们在该行业中被回收，并添加少量额外的铂金来弥补制造过程中发生的任何损耗。使用铂金固化的有机硅是一个例外，铂金被锁定在有机硅中，因此铂金在有机硅生产过程中会被消耗。

化工行业的铂金需求与更广泛的经济增长有关。虽然宏观经济波动可能会影响现有工厂的短期产量，但产能投资决策必须着眼于全球经济增长的长期角度，这通常会与新工厂投产时间更保持一致。

分子行业来看，自2013年以来，化工子行业的铂金需求增长率（年均3.4%），略低于整体工业行业的年均4.0%。其中，玻璃和石油的波动性很大，自2013年以来，这两个行业的铂金需求分别以16%和12%的复合年增长率领先于整体工业需求。

石油行业铂金需求的波动反映了更广泛的能源市场，并预期随着能源巨头进一步向石化产品多元化迈进，以减轻能源转型对原油和天然气未来需求造成的风险，该行业可能成为未来工业铂金需求的拖累因素。

整体来看，随着石化产能的增加，在中期内，化工子行业可能仍然是工业领域铂金需求的核心组成部分（过去五年中，平均占铂金总需求的30%）。

铂金多元化的终端用途有着各自的经济和应用需求驱动因素，这意味着铂金受到行业特定风险的影响相对较少。此外，钯和铑的持续溢价进一步激励了工业应用中的节约和以铂金替代。

潜在的不利因素方面，化工行业的铂金需求增长面临两大潜在阻力，即利率上升和反向替代。一方面，通胀加剧，利率上升，经济增长放缓。自2022年初以来的利率上升可能会影响回报预测，并导致化工产能扩张的资本支出放缓。但如果借贷成本从目前的水平降低，预期石化行业的投资增长可能会正常化。

另一方面，工业应用的偏好由铂转向钯和铑。与铂金相比，钯和铑的需求更加集中在汽车行业，过去五年对汽车催化剂的需求平均分别占需求的82%和85%(铂金需求占37%)。铂和钯之间的价差促使汽油内燃机汽车中出现铂钯替换。2023年汽车行业的铂钯替换量估计为61.5万盎司，推动2023年出现98.3万盎司的铂金供应缺口。但持续的铂金短缺和与钯金价差的缩小可能会激励反向替代，导致铂金工业用户探索增加钯或铑的使用。

展望未来，铂金需求的多样性能更好地使其免受汽车行业电动化风险和其他外部因素的影响。未来随着氢经济的持续增长（通过电解槽装机产能和燃料电池，包括氢燃料电池车），铂金需求的终端用途将进一步多样化。

除了降低铂金的集中性风险，工业终端用途也被证明具有长期的韧性，而在工业领域中，化工子行业的铂金需求韧性表现特别优异。考虑到谨慎的经济展望，预计2022年至2027年间化工行业的铂金需求将会增长1%。鉴于化工行业的铂金需求、产能增加和完工产能之间的相关性，如果化工行业的需求增长与第三方预测相匹配，那么到2027年该行业的铂金需求可能会增加约10万盎司。这将扩大目前预测的铂金供应缺口。

值得注意的是，当前的两至五年铂金供需前景的分析中，预测2027年化工行业铂金需求为69.3万盎司，低于过去三年71.6万盎司的平均水平。

图1 化工行业铂金需求的变化

来源：NexantECA, SFA(牛津)2013-2018，金属聚焦2019 - 2023，公司指引，WPIC

图2 化工行业的铂金需求大致跟踪石化行业的长期完工产能趋势（2013年指数=1.0）

来源：NexantECA, SFA (牛津) 2013-2018, 金属聚焦 2019-2021, WPIC研究，*缺少对二甲苯产能的预测数据）

图3 化工行业的铂金需求与化工厂年度新增产能

来源：NexantECA，SFA（牛津）2013年至2018年，金属聚焦2019年至2022年，WPIC研究

图5 铂金需求在工业领域各部分的占比

来源：SFA（牛津）2013年至2018年，金属聚焦2019年至2023年，WPIC研究

图6 工业领域铂金需求与铂金价格的相关性

来源：庄信万丰2000-2012, SFA(牛津)2013-2018,金属聚焦2019-2022，世界银行，WPIC研究

图7 化工行业的铂金需求波动

来源：SFA（牛津）2013年至2018年，金属聚焦2019年至2022年，WPIC研究

图8 铂金的需求构成比其姊妹铂族金属的比较

来源：金属聚焦2019-2022，WPIC研究

图9 铂金和钯金价格及需求变化对比

来源：彭博社，SFA(牛津)2013-2018,金属聚焦 2019-2022, WPIC研究

图10 美债收益率曲线

来源：彭博社、WPIC研究

图11 铂金市场供需缺口及预测

来源：SFA(牛津)2013-2018，金属聚焦 2019-2023，公司指引，WPIC研究2024-2027

（作者：邓伟斌，世界铂金投资协会亚太区负责人）

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（文章来源：新华财经）

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